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Tres posibles escenarios para la ruta de la Economía

No cabe duda donde esta la economía ahora. “Este descenso representa, con gran diferencia, la más profunda recesión mundial desde la Gran Depresión,” declaró el Fondo Monetario Internacional el miércoles.

Pero hay más que la habitual incertidumbre sobre hacia dónde va. La clave está en los EE.UU. A pesar de su porción de la economía mundial inferior de lo que una vez fue, es todavía enorme. Los EE.UU. llevaron al mundo al abismo, y conducirán la economía mundial fuera de él.

Pero con qué rápidez y cuándo?

El alfabeto puede ayudar a imaginar las posibilidades y el camino de la economía. Existe la letra V: el tipo de rápida recuperación, que generalmente sigue a una profunda recesión. O la U: una recesión con una más lenta recuperación. Hay la L: años de crecimiento muy lento. Y la W: una de carácter temporal como la economía repunte siente la sacudida de estímulo fiscal que desaparece rápidamente. Por último, existe la gran D, no la forma, pero otra Gran Depresión.

La V

El difunto Zarnowitz Víctor, un estudiante de la coyuntura, tenia una regla: “Recesiones profundas son casi siempre seguidas por empinadas recuperaciones”. La leve recesión de los 90 y principios del 2000 fue seguida de leves recuperaciones. Pero la economía de los EE.UU. creció más rápido que el ritmo de un 6% en los cuatro trimestres después de la profunda recesión de 1973-75 y más rápido que el ritmo de un 7,75% después de la recesión aún más profunda en 1980-82.
“En profunda recesión”, dice Michael Mussa del Instituto Peterson de Economía Internacional, “suele haber un sentimiento creciente de oscuridad profundizandose la recesión”. A continuación, las fuerzas que desencadenó la recesión – digamos, hundiendo los precios de la vivienda – se desinflan. La adrenalina de los recortes fiscales y el gasto del gobierno arranca. Con los inventarios tan bajos, la más mínima subida de la demanda impulsa un fuerte aumento en la producción, y el dinamismo natural del capitalismo se reafirma.
Sin embargo, la Reserva Federal causó la profunda recesión de los años 1970 y 1980, cuando puso su pie sobre el freno para detener la inflación, que terminó cuando aflojaron. Esta vez, la Reserva Federal mantiene sus pies en el suelo y la economía sigue siendo más lenta. Y tanto la bolsa y la vivienda se ha evaporado que a su vez una rápida recuperacion de los consumidores, parece poco probable. Además, la reparación de los bancos muy lejos de ser completa, restringiendo préstamos.

Las probabilidades de la V: 15%

La Gran D

Si uno hubiera preguntado a un cuarto lleno de economistas hace dos años preguntando por las probabilidades en una repetición de la Gran Depresión, casi todos habrían dicho cero. A principios de marzo, The Wall Street Journal que planteo la pregunta a cerca de 50 pronosticadores – definiendo la depresión como una disminución de la producción por persona de más del 10%, cuatro veces peor que el declive del FMI anticipa. En promedio, algunos pusieron la probabilidad en uno de cada siete; varios la ponian por encima de uno de cada cuatro.
“Este es un evento del tamaño de una depresión”, dice el historiador económico Barry Eichengreen, de la Universidad de California en Berkeley, citando la disminución de la producción industrial y el comercio mundial. Podría ser una catástrofe financiera en la escala de la quiebra de Lehman Brothers o de otro caso induciendo pánico. O un accidente en el dólar, uno que obligue a subir los tipos de interés en un momento equivocado. O podría ser una parálisis política que detenga a los gobiernos de los EE.UU. o en Europa de gastar lo suficiente para ayudar a los bancos antes de que un grande falle, o los mantendria para hacer más en los frentes fiscales o monetariaos a medida que la economía se deteriora. O podría ser virulenta deflación que tira hacia abajo los precios y los ingresos, haciendo las deudas, que no caen cuando los precios lo hacen, una carga más pesada.

Las probabilidades de la D: 20%.

La L

Durante una década después de que su mercado burbuja de valores y de bienes estallara en 1990, Japón se movia a lo largo de un crecimiento anual de sólo 0,5%. Que se denominó la década perdida, y que podría suceder aquí. Termina la recesión pero la economía sigue sin ver luz, creciendo demasiado lenta para reducir el desempleo durante años.

Como observó el FMI esta semana, las recuperaciones tras la recesión provocada por las crisis financieras son “típicamente más lentas.” Las siguientes recesiones que ocurren simultáneamente en todo el mundo “han sido débiles.” Ya en la década de los 90, cuando los bancos EE.UU. luchaban, la Reserva Federal hablaba mucho de “Contravientos financieros”. Esos fueron cefiros en comparacion con la fuerza del vendaval que la economía se enfrenta hoy en día.
Si los mercados financieros se estabilizan, pero no mejoran de manera constante, o si los precios de la vivienda continuarán a la deriva hacia abajo, o si la confianza sigue siendo frágil, la economía de los EE.UU. podría languidecer durante un tiempo. Los consumidores estadounidenses, una vez conocidos por el gasto en la cara de la prosperidad o adversidad, podrian finalmente decidir de prepararse para la jubilacion ahorrando mas, despues de haber aprendido que ni 401 (k) cuentas de jubilacion, ni los precios de las viviendas aumentan incontenible. Y los EE.UU. no pueden contar con el aumento de exportaciones, la solución cuando las economías de mercado emergentes entran en dificultades financieras y la razon por la que a Japon no le fue peor en la decada de los 90. El resto del mundo no esta en forma para comprar. El desarrollando una depresión podría asustar al Congreso de EE.UU. a actuar con valentía, pero la L es menos inquietante – y quizás más probable como resultado de ello. Habrá meses en que la economía parecera reforzarse, para que asi la tentacion de esperar y ver sera mas fuerte. Ponga la probalidad de la L en un 55%. Que suma el 90%. Asi que ponga el 10% de la probabilidades en la U, menos agradable que la euforica V pero mucho menos dolorosa que una década perdida. Ese es el consenso aproximado de los pronosticadores económicos; que significa un crecimiento del desempleo en EE.UU. por un año y medio mas.

En pocas palabras: Las probabilidades estan a favor de un largo sudar tinta.

Alemania en recesion… un discurso

Alemania se encuentra en una recesion profunda. Cuanto tiempo durara?

Dos expertos del sector financiero discuten!

Heise: Sera una recesion dura pero corta. Me imagino que se lograra por las medidas que se han tomado paquetes de salvacion, politica de intereses, abastacimiento de liquidez, fianzas de relajar las situaciones en los mercados financieros. La inseguridad de las companias sobre la financiacion es un aspecto importante. Si se logra de quitarles ese miedo , veremos bastante rapido una recuperacion y unumeros suavemente negros en el segundo semestre.
Mayer: Una lijera recuperacion por cierto tambien la espero para el año que viene, pero no desembocara en una alza verdadera. Sera la recesion mas larga, que hemos visto hasta ahora y la mas profunda.

Porque?
Mayer: No vivimos solo un bache temporal en una fase prolongada de alza. En la economia mundial teniamos un modelo de negocio, que por la globalizacion comercial y de financiacion a nivel nacional generaba cada vez mas desequilibrios grandes y endeudamientos mas altos. Este modelo ha llegado a su fin – porque el consumidor ha llegado a un carga de endeudamiento, que no puede devolver. Por lo tanto fue la crisis de Subprime en los EEUU un despertador.

Un despertador para quien?
Mayer: Diez años de exagerada expansion de creditos resultan ahora en un riesgo de una espiral de decremento de una deflation de deudas, bancarotas de empresas y bancos, desempleo masivo, reduccion del consumo. La situacion se parece mas bien a la que llevo en los años 30 a una depresion a que un ciclo de conyuntura. Contra ese riesgo luchan los gobiernos. Asumen deudas privdas malas y apoyan la demanda con programas fiscales. Eso nos hara ahorara el destino de los años 30 pero no nos permitira de generar una alza sostenible. De donde quiere que salga?

Heise: De la bajada del precio del crudo y de muchos otros precios de materias primas. Las subidas exorbitantes de precios han generado la recesion – se notaba ya en el primer semestre y no tan solo en la fase de escalacion de la crisis financiera. La bajada dramatica de los ultimos meses es un programa de coyuntura enorme. Soporta la demanda del consumo y descarga a las empresas. En la crisis financiera ligeramente se olvida que hubo una crisis de precio del crudo y de energia.

Mayer: Visto desde un punto de vista global refleja el precio del crudo solo la debilidad de la conyuntura global. Lo que ganamos de fuerza de consumo por la bajada del precio de crudo, pierden los paises de exportacion de crudo en poder adquisitivo.

Heise: Yo eso lo veo diferente. Tambien visto a nivel global resultan precios bajos del crudo. Los paises del crudo no reduciran su demanda en proporcion de su bajada de ganancias.

Mayer: Para mi la burbuja del precio del crudo era solo algo posterior. La madre de todas las burbujas era la burbuja transatlantica inmobilaria.